Tre viktiga lärdomar från Buffetts bästa investering

blog_image

Warren Buffett är en person som alla med ett intresse för investeringar och aktier förr eller senare kommer i kontakt med. Värdeinvesteringens fader och den förstnämndes mentor Benjamin Graham gjorde år 1948 en investering som senare skulle förändra bägges liv. Bolaget ifråga hette GEICO.Bilförsäkringsbolaget GEICO startades 1936, och hade som affärsmodell att välja ut kunder som var mindre riskabla än konkurrenterna trodde (till en början arméofficerare) samt att sälja försäkringarna direkt till kunden. Detta stod i motsättning till den etablerade modellen där agenter sålde försäkringarna mot saftiga provisioner. I försäkringsbranschen är den i princip enda hållbara vägen till konkurrensfördelar att ha lägre kostnader än sina konkurrenter. GEICO har än idag en lågkostnadsfördel, vilket gör att de fortfarande – fast nu under Berkshire Hathaways vingar – tar marknadsandelar och är mycket lönsamma. Buffett spenderade början av sin karriär efter universitetet med att rekommendera folk att köpa GEICO-aktier.

Hela historien om GEICO och de två herrarnas investeringar i bolaget kan ni läsa här. Nedan pekar Värdepappret ut tre viktiga lärdomar som man kan dra av historien:

1. Sälj endast kvalitetsbolag i undantagsfall

Buffett köpte sina första aktier i GEICO år 1951 och i slutet av året hade han över 65 % av sitt sparkapital investerat i bolaget, pengar som han främst hade sparat ihop genom att arbeta som tidningsbud. I slutet av året var innehavet värt 13 125 dollar. 20 år senare skulle samma position vara värt ungefär 1,3 miljoner dollar.  Det motsvarar en årlig avkastning på ungefär 27 % om året.

Problemet var bara att Buffett sålde sitt innehav redan ett år senare för 15 259 dollar, vilket gav honom 48 % i avkastning på ungefär ett års tid. Inte illa, men att sälja aktierna var ett ovanligt dumt beslut från den unge affärsmannen. Vi får delvis ursäkta honom eftersom han köpte ett annat försäkringsbolag (av betydligt sämre kvalitet) till ett mycket rimligt pris motsvarande en årsvinst (P/E 1!).

Som tur är för Buffett gick GEICO genom en stor kris på 70-talet, vilket gav honom möjligheten att åter igen köpa aktier i sitt favoritbolag. 1976 köpte han så mycket han bara kunde av bolaget, och hans genomsnittliga inköpspris var 1,31 dollar – aktien skulle komma att handlas för över 300 dollar år 1995. Denna gången upprepade han inte sitt misstag, sedan dess har han bara ökat i bolaget och 1995 köpte han ut hela GEICO från börsen.

2. ”Tråkiga” industrier kan erbjuda god avkastning

Mobilappar, fingeravtryck och 3d-skrivare låter mer spännande och framtidsinriktat än försäkringar, bilfjädrar och energiförsörjning, till exempel. Men faktum är att stabila industrier med etablerade konkurrensvillkor är lättare att förutspå, ofta mycket mer lönsamma och inte sällan lättare att förstå sig på. Buffett brukar prata om bilar och flyg som en gång i tiden var riktiga framtidsindustrier som skulle komma att revolutionera världen. På samma sätt var det med internet och mjukvara under IT-bubblan. Alla dessa exempel skulle mycket riktigt komma att revolutionera världen och miljarder av människors liv, men var likaväl sällan goda investeringar.

Även om GEICO verkar i en ganska tråkig industri som inte växer mycket snabbare än BNP, så är det en av de bästa investeringarna Buffett har gjort. Faktum är att bolagets problem på 70-talet uppstod för att man ville växa snabbare än tidigare. En tillväxt på i genomsnitt 11 % om året som uppnåddes genom att sätta för låga priser gjorde, i kombination med att man satte av för lite reserver, att bolaget ”gick in i väggen”. Men genom att utnyttja sina lågkostnadsfördelar för att ta marknadsandelar har bolaget uthålligt kunna växa med 5-10 % om året, vilket de gör än idag.

geico-revenue_large

3. Lär känna dina innehav bättre än alla andra

När Graham köpte halva GEICO var försäkringsbranschen hatad. Försäkringsbolagen i USA gjorde stora förluster som ett resultat av inflation och andra problem i kölvattnet av andra världskriget. När Buffett för andra gången tog en position i bolaget på 70-talet, trodde många att GEICO skulle gå i konkurs. Hur tänkte de båda herrarna?

Tja, först och främst kunde de bolaget bättre än de flesta andra. Buffett lärde känna och hade stor tilltro till deras nya vd som tillsattes för att reda ut problemen på 70-talet. Han hade även sedan länge en djup kunskap om bolagets underliggande lågkostnadsfördelar och goda kultur, som ännu inte var förstörd.

Enbart genom att känna dina innehav på djupet och över tid, kan man utveckla övertygelsen och styrkan som krävs för att behålla en aktie i vått och torrt. De mest framgångsrika långsiktiga investeringarna har en sak gemensamt; på vägen mot 10x eller 100x den ursprungliga investeringen, går aktierna ner kraftigt. Ofta flera gånger. Apple är ett bra exempel: mellan 1980 och 2012 gav Apple-aktien 225 gånger pengarna – en investering på 10 000 växte till 2,25 miljoner. Men under tiden gick aktien ned med mer än 80 % två gånger plus ett antal nedgångar på runt 40 % – hur många aktieägare tror du behöll aktien under hela denna tiden?

Värdepappret och vikten av att inte sälja

De tio aktierna med bäst avkastning mellan 2005-2015 stod i 20 % under sitt initiala värde under i genomsnitt 34 % av tiden (källa). För att erhålla en avkastning på 5823 % (Priceline Group), 2794 % (Netflix) eller 1505 % (Amazon) över tio år var man alltså tvungen att uthärda att aktierna var 20 % under inköpspriset under en tredjedel av dagarna i tio år! Endast en djup övertygelse och en ingående kunskap om sina innehav kan göra dig kapabel att behålla aktier under sådana omständigheter.

En bra inkörsport för att bygga upp en sådan övertygelse är Värdepapprets djupgående analyser – vi erbjuder längre, mer ingående och detaljerade analyser än någon annan affärsmedia. Vi investerar i de bolag vi analyserar med våra egna pengar (på lika villkor som läsarna – vi köper inte innan publicering), och redovisar vår portfölj och våra privata innehav för läsarna.

Share:

6 reaktioner till “Tre viktiga lärdomar från Buffetts bästa investering”

    1. Kul att höra! Jag håller med! Det var ett roligt inlägg att skriva, jag tycker Buffetts resa i GEICO (särskilt under de tidigare åren) är väldigt lärorik. Särskilt om man äger Protector som är ett liknande case.

      1. Jag gillar också det jag läst hittills om Protector. Så man hoppas att de fortsätter ta lärdomar av misstagen i Danmark och utvecklas väl de kommande åren. Men när aktien går sidledes, så är det lätt att bli otålig. Men som du skrev här ovan. Tålamod är viktigt.

        1. Hur aktien utvecklas spelar ingen roll på lång sikt, det är verksamheten som behöver gå bra. Och det gör den! Sedan får vi hoppas att problemen i Danmark inte har fortsatt utan att de har fått ordning på dem redan! Under 2017 får vi även se hur starten i UK går. Det ska bli spännande att följa! Personligen tror jag Protector kommer att göra det mycket bra.

    1. Tack så jättemycket, kul att höra! Ja, det finns mycket att lära av ”de stora” och nästa gång kanske man ska studera ett misstag som de har gjort också.

Kommentera

E-postadressen publiceras inte. Obligatoriska fält är märkta *