Protectors kapitalmarknadsdag

Protector är ett bolag som Värdepappret har bra koll på efter vår analys i tidning nr 10. Vi satte då en högsta köpkurs på 60 NOK och denna har vi sedan höjt till 65 NOK. Konservativt kan tyckas, men så tillämpar vi säkerhetsmarginal. Vi får säkerligen anledning att återkomma ytterligare med en analysuppdatering av bolaget framöver. Protector är ett bolag som besitter mycket stora kvalitéer.

Några av dessa kvalitéer visades upp på bolagets kapitalmarknadsdag som gick av stapeln den 18 augusti. Bolagets grundare och VD Sverre Bjerkeli visade upp sig från sin bästa sida och spred både humor, självförtroende och pondus under presentationen.

Kapitalmarknadsdagen var uppdelad i fem delar.

  1. Introduktion och långsiktiga mål
  2. Genomgång av deras placeringsstrategi
  3. På djupet i Sverige
  4. På djupet i UK
  5. Sammanfattning

Sverre började med att höja tillväxtmålet för 2017-2019 från +10 % tillväxt till 15 %. Ingen större chock men ändå positivt. Bolaget har ett riktigt bra momentum i verksamheten. Vidare ägnade Sverre mycket tid åt att prata kultur. Något som är mycket viktigt i bolaget. Alla ska vara en del av kulturen och dela värderingarna. Protector ska vara utmanaren och de ska vara 1-3 på varje marknad som de befinner sig på. En kul anekdot var att Sverre frågade åhörarna vad som är en korrekt aktiekurs för Protector. Ingen sa någonting så Sverre fick ta ordet själv och tillade att han nu inte talade som bolagets VD (för de får ju inte uttala sig om aktiekursen) utan som en av de stora ägarna. Målet för Sverre var att femdubbla kursen på 10 år för att han då skulle bli miljardär lagom till pensionen. Låt oss ta detta med en nypa salt men med Sverre vid rodret kan det bära långt.

Den mest intressanta delen av presentationen var genomgången av deras finansiella placeringar. Här har det varit ganska lite information tidigare så det var bra med en djup genomgång av detta. Protector tillämpar värdeinvestering vilket var mycket glädjande att höra. Man vill äga mycket bra bolag och köpa billigt. Mycket av det som sades var som taget från Buffett och det fanns en stor portion sunt förnuft i det som sades. Deras urval av aktier är mycket noggrant och de har i regel en större portion aktier än vad som är normalt för försäkringsbolag vilket delvis beror på en god solvens och att floaten är växande vilket gör att de köper på dippar i bolag som de tror på. En mäkta imponerande dragning av deras investeringsfilosofi som var väl värd att lyssna på. Det känns mycket förtroendeingivande att bolaget har en tydlig filosofi och ”rätt filosofi” (värdeinvestering).

I Sverige kan nämnas att man tar marknadsandelar och har en mycket stor del av kommunerna och börjar bli stora även på motorförsäkring och bussar.

Danmark fanns inte representerat och Sverre nöjde sig med att säga att utvecklingen i Danmark är inte lika bra som i Sverige och det beror på att det är sämre management där. Tydligt, tufft och ärligt svar.

Satsningen i UK går enligt plan och man har satt upp kontor i Manchester och ska sedan gå vidare till London och växa på ytterligare några ställen. De har testat sig fram och börjar nu hitta rätt offertpraxis och rätt priser och kommer att kunna börja ta marknadsandel framöver. Mottagandet från förmedlarna har varit fantastiskt. Protector är efterlängtade. Zurich Insurance är största konkurrent i UK och här har Protector goda möjligheter att ta upp kampen då man har ca 1/3 av kostnadsbasen jämfört med Zurich. Av presentationen att döma så är Protector mycket självsäkra på att de kommer att kunna ösa på rejält i UK kommande år.

Övrigt

Protectors float (gratispengar) växer lavinartat och kommer enligt analytikerestimat ligga på 11-12 miljarder NOK 2019. Med 3-4 % avkastning på dessa årligen så gör Protector 350-500 MNOK i vinst. Börsvärdet är idag 6,5 miljarder NOK. Bolaget bär nästan upp värderingen bara på investeringsportföljen om några år. Försäkringsverksamheten får man på köpet och den är inte dålig med combined ratio på runt 90 %. Man kan också säga att genom att köpa Protector idag så får man 2019 en aktieportfölj värd 11-12 miljarder NOK för 6,5 miljarder NOK. Man köper en portfölj för runt halva marknadsvärdet.

VD menade på att risken i Protector är låg till medelhög och risken sjunker i och med deras geografiska expansion. Han drog sedan en parallell till Gjensidige som har låg risk då de är större och ännu mer diversifierade, men Protectors risk sjunker.

Nästa land för expansion blir troligen Holland men det är om några år. Först ska UK intas.

Sammanfattningsvis så ger bolaget ett mycket fint intryck och stärker vår tro att detta är ett mycket gediget bolag. Bolaget kombinerar hög tillväxt med hög lönsamhet och värderingen är inte alltför ansträngd. Vi kommer att fortsätta att bevaka bolaget och troligen komma med en analysuppdatering förr eller senare.

God kväll kära prenumeranter och övriga besökare!

Länkar till presentation och webcast nedan.

Webcast

Slides

 

Share:

9 reaktioner till “Protectors kapitalmarknadsdag”

  1. Jag håller med, förutom det om Danmark, var i sändningen hörde du det?

    Gillar protector skarpt och funderar faktiskt på att öka lite, men får se. Förutom utmärkta siffror och räkenskaper tycker jag deras främsta tillgång är kulturen, vilket även de själva framhäver. Det är den som kommer ta dem till framtidens höjder (om de lyckas, vilket jag tror). Bra IT-stöd osv. är bra hjälpmedel, men kan bara accelerera det som redan är bra i grunden.

    1. Visst är det ett riktigt bra bolag. De nämnde bara Danmark i förbifarten i presentationen.

  2. Då går även Protectors vinst ned och kapitalet som ska täcka solvensen mm. minskar. Det som är viktigt är att bolaget är tillräckligt välkapitaliserat så att en stor börsnedgång inte påverkar de solvenskrav som finns på ett försäkringsbolag. Här anser sig Protector vara så välkapitaliserat att man kan öka aktieandelen och ändå överleva en börskrasch. Jag minns inte siffrorna ska erkännas men det såg betryggande ut och bolaget har alltså tagit höjd för risken i sitt beslut.

  3. Men det är en relevant fråga som jag också har funderat på. Var tvungen att kika lite och på slide 14 kan man få en liten uppskattning; om aktiedelen går ner -20% går Solvecy II ned från 158% till 145%, dvs. -13%. Om vi antar samma förhållande så skulle en nedgång på -50% innebära att man gick från 158% till 125%, räntor och allt annat oförändrat.

    Det ska alltså oerhört mycket till för att ett börsras ska hota protectors överlevnad. I presentationen nämner man även att man ska klara en global börnedgång på -50% utan att bli ”trapped”.

    1. Relevant fråga. De har 20 % i aktier så en nedgång på säg 40 % skulle slå 8 % på totalen vilket blir några hundra miljoner NOK. Hanterbart. Sen finns ju också möjligheten att minska exponeringen för dom. Det viktigaste är dock att floaten ökar hela tiden vilket gör att bolaget är nettoköpare vilket skapar möjligheter vid större börsfall.

  4. Intressanta frågor. Jag har också funderat på hur stor krasch de kan klara, risken känns ju stor för att även räntedelen av portföljen kan rasa en del vid börskrasch (allmän riskaptit försvinner etc.). Man får hoppas att de inte gapar över allt för mycket!

  5. Risken de besitter är att ett större tapp på deras portfölj (börsfall + ränteuppgång) sammanfaller samtidigt som ett extrem event inträffar t.ex. Mycket stora claims. Men denna risk är större för de amerikanska bolagen med exponering kring Kalifornien, om ni förstår var jag menar. Ett hundra års event (som inte tagits höjd för) som sammanfaller med en längre period av fallande priser på tillgångarna skulle kräva realiserade förluster och kanske kapitaltillskott.

    Sen är ju frågan hur stor är denna risk för protector? Troligen mindre än större.

Kommentera

E-postadressen publiceras inte. Obligatoriska fält är märkta *